W przypadku spółek budowlano-montażowych zależność ta zasadniczo funkcjonuje dopiero od 9./10. spółki w rankingu, aż do jego końca. Pierwsze 7-8 spółek (najsilniejszych fundamentalnie), zaoferowało natomiast względnie niższe stopy zwrotu w zamian za stosunkowo niskie - w porównaniu z innymi krajowymi spółkami - ryzyko inwestycyjne. Opisana wyżej zależność między RSZ a kondycją finansową jest już natomiast całkiem jednoznaczna dla całego rankingu w przypadku spółek materiałów budowlanych.

Jest oczywiste, że spółki, których akcje cechuje wysoki potencjał dochodowy i (najlepiej) niskie ryzyko inwestycyjne, powinna również cechować wysoka kondycja finansowa. W przeciwnym razie może zachodzić podejrzenie, iż na danym walorze dokonuje się lub dokonywać będzie spekulacji i nie ma sensu inwestować w taki papier w dłuższym lub średnim terminie. W tym celu należy skonfrontować usytuowanie spółki na wykresach 1 i 2.

Zobacz: Wykres 1. Potencjał dochodowy akcji (avRpY) i ryzyko inwestycyjne (Loss Ratio) spółek budowlano-montażowych GPW.

Wykres 2. Spółki budowlano-montażowe GPW. Wielowymiarowa analiza porównawcza (WAP), ranking kondycji finansowej według odległości od wzorca i antywzorca


O ile wysokiemu potencjałowi dochodowemu i (względnie) niskiemu ryzyku inwestycyjnemu odpowiada dobra kondycja finansowa, wówczas inwestycja w akcje takiej spółki powinna mieć dla inwestora pomyślny przebieg.

Atrakcyjność akcji spółek budowlano-montażowych

Przeanalizujemy teraz zmiany, jakie miały miejsce w wartościach potencjału dochodowego i ryzyka inwestycyjnego oraz wskaźników towarzyszących w spółkach budowlano-montażowych GPW na przestrzeni lat 2006-2007 (wykres 1 i 3).

Zobacz: Wykres 1. Potencjał dochodowy akcji (avRpY) i ryzyko inwestycyjne (Loss Ratio) spółek budowlano-montażowych GPW.

Wykres 3. Spółki budowlano-montażowe GPW średnia rentowność (avRpY) i ryzyko inwestowania w akcje (Loss Ratio)

• W sierpniu 2006 r. średni roczny potencjał dochodowy (avRpY) wyniósł dla zbadanego zbioru 22 polskich spółek budowlano-montażowych 24,23%. W przypadku zbioru spółek unijnych (15 dużych i ogólnie znanych także w Polsce spółek budowlanych) rentowność wyniosła 5,27%. Jednak zbiór najlepszych w UE spółek budowlanych miał już rentowność wyższą, rzędu 15,26%. A więc była to rentowność nieco tylko niższa i zasadniczo porównywalna z wartością otrzymaną dla zbioru spółek polskich GPW. W czerwcu 2007 r. średnia rentowność zbioru spółek polskich (28) wzrosła do 45,27%, czyli o 87%.
• Stabilność zysku przy zbyciu akcji (WS) w przypadku spółek krajowych wyniosła w sierpniu 2006 r. - 0,8667 zaś w czerwcu 2007 r. - 0,8571. Wskaźnik WS dla spółek unijnych wyniósł 0,5900. Widać zatem, że spółki polskie odnotowały bardziej dynamiczny wzrost wartości akcji w rozpatrywanym okresie (2001-2007), co znalazło odbicie przede wszystkim w wyższej i rosnącej wartości średniej rocznej rentowności, ale także w wyższej i praktycznie niezmienionej stabilności zysku na zbyciu akcji.
• Prawdopodobieństwo straty (Loss Probability) w przypadku spółek krajowych wyniosło w sierpniu 2006 r. - 0,4706, zaś w czerwcu 2007 r. - 0,3846, podczas gdy dla spółek unijnych - 0,4444. Są to, jak widać, wartości niemal identyczne, przy czym wskaźnik ten uległ dla spółek polskich w 2007 r. poprawie. Zarówno jedna, jak i druga wartość nie odbiega od średniego poziomu dla głównych rynków kapitałowych w Europie.
• Średnia, ważona strata (weighted average Loss) dla spółek polskich wyniosła w sierpniu 2006 r. - 8,8708, unijnych zaś - 6,6905. W czerwcu 2007 r. w przypadku spółek polskich wartość ta uległa znacznemu pogorszeniu - do 17,7883, co jest zapowiedzią znacznego wzrostu ryzyka inwestycyjnego na krajowym rynku akcji spółek budowlano-montażowych.
• Wskaźnik straty (Loss Ratio) jest istotnym wskaźnikiem, często stosowanym do bezpośrednich porównań ryzyka inwestowania między spółkami. Pokazuje on podstawowe ryzyko inwestowania w akcje danej spółki. Średnia tego wskaźnika dla zbioru spółek krajowych wyniosła w sierpniu 2006 r. - 4,26, dla unijnych zaś - 2,66, natomiast dla czołowych unijnych - 2,56. W czerwcu 2007 r. wskaźnik ten osiągnął dla spółek polskich 6,52, co oznacza pogorszenie w stosunku do poprzedniego roku o 53%. Jest to kolejny wskaźnik, po średniej ważonej stracie (weav Loss), który zapowiada generalny wzrost ryzyka inwestycyjnego w branży. W tym przypadku, w porównaniu ze spółkami unijnymi, daje się zauważyć wyraźna i pogłębiająca różnica w podejmowanym ryzyku inwestycyjnym na niekorzyść spółek polskich.
• Wskaźnik maksymalnej wartości akcji (TRV Ratio) jest wskaźnikiem pomocniczym, pozwalającym spośród akcji dwóch spółek o zbliżonym lub identycznym wskaźniku straty, wybrać akcje korzystniejsze. Wskaźnik ten jest tym lepszy, im niższa jest jego wartość. Dla spółek polskich wyniósł on w sierpniu 2006 r. - 0,0734, dla unijnych - 0,3774. W czerwcu 2007 r. wskaźnik ten wyniósł dla polskich spółek budowlano-montażowych - 0,1523, czyli pogorszył się o 107,5 %, pozostając jednak nadal na wyraźnie lepszym poziomie niż dla spółek UE. Świadczy to o ciągle jeszcze wyższej tendencji wzrostowej spółek polskich i o większej podatności spółek unijnych na zmianę trendu, w ujęciu średnim, statystycznym.
• Ryzyko całkowite (Risk) jest wskaźnikiem pomocniczym, pochodnym uprzednio omówionych wskaźników ryzyka. Wartość tego wskaźnika była w sierpniu 2006 r. niemal identyczna w przypadku spółek polskich i unijnych i wynosiła odpowiednio 0,3505 i 0,3774. W czerwcu 2007 r. wskaźnik ten dla spółek polskich wyniósł - 0,7194, czyli wzrósł znacznie bo o 105,2 % (podobna wielkość, jak przy TRV Ratio), co jest zjawiskiem niekorzystnym.
• Wskaźnik całkowitego potencjału dochodowego (Total Winning Potential Value), zwany też wskaźnikiem siły dochodowej, jest sumarycznym wskaźnikiem spodziewanego dochodu z akcji danej spółki. W przypadku akcji spółek polskich jego wartość średnia (mediana) wyniosła w sierpniu 2006 r. - 79,59 przy znacznym rozrzucie wartości dla poszczególnych spółek. Odpowiednia wartość dla przedstawionego zbioru 15 spółek UE to 12,96, a dla tzw. najlepszych spółek UE wskaźnik wyniósł - 21,61. Zatem była to wartość blisko 4-krotnie niższa, niż dla spółek polskich. W czerwcu 2007 r. wskaźnik ten dla spółek polskich obniżył się do 29,18, czyli o 58,3% wobec ubiegłego roku. W ten sposób zbliżył się on do poziomu wartości dla spółek UE. Może to świadczyć o tym, że branża w kraju natrafiła na bariery wzrostu w postaci np. pogłębiającego się spadku podaży wysokokwalifikowanej siły roboczej i wymuszonego tym samym wzrostu kosztów robocizny, wzrostu cen materiałów budowlanych i obniżenia marży własnej oraz - być może - obniżenia popytu na mieszkania, związanego z ich relatywnie wysokimi cenami.